謝國(guó)忠：紙面繁榮 世界正走向另一場(chǎng)危機(jī)
       寬松的貨幣政策夸大了經(jīng)濟(jì)周期，引發(fā)了繁榮與衰退

　　在過去十年中，世界經(jīng)歷了前所未有的繁榮。全球名義GDP在21世紀(jì)的第一個(gè)十年增長(zhǎng)了近1倍，達(dá)到62萬億美元，扣除美元貶值的因素，全球GDP實(shí)際增長(zhǎng)了50%。盡管在這十年中，世界經(jīng)歷了IT泡沫破裂、“9·11”襲擊及其后的戰(zhàn)爭(zhēng)、美國(guó)金融危機(jī)、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)等一系列事件，然而，按照傳統(tǒng)的衡量標(biāo)準(zhǔn)，這十年仍然是我們所生活過的最繁榮的時(shí)期。

　　但是，如果周游列國(guó)，與當(dāng)?shù)孛癖娊徽?，卻完全無法得到這種繁榮的印象。

　　美國(guó)人痛苦地抱怨生活變得越來越艱難，生活成本變高，越來越?jīng)]有安全感。歐洲人抱怨少些，只是因?yàn)樗麄儽旧砥谕稻筒桓摺Ｈ毡救艘呀?jīng)放棄了。他們認(rèn)為事情一向就是糟糕不堪的。中國(guó)名義GDP翻了兩番，中國(guó)人本應(yīng)心花怒放，但是，他們卻在抱怨物價(jià)變得越來越高，房地產(chǎn)價(jià)格難以負(fù)擔(dān)，食品和飲用水不夠安全，等等。

　　到底怎么了？難道這場(chǎng)繁榮只是海市蜃樓？還是GDP衡量標(biāo)準(zhǔn)出了錯(cuò)？

　　夸大的繁榮

　　在這十年中，全球糧食產(chǎn)量增長(zhǎng)了十分之一，與此前幾十年的速度差不多。能源產(chǎn)出增長(zhǎng)了三分之一，比以前要快得多。但是，40%的能源產(chǎn)量增長(zhǎng)是源自中國(guó)不斷增加的煤炭產(chǎn)量。剔除中國(guó)煤炭生產(chǎn)，世界能源生產(chǎn)率與以前幾十年其實(shí)差不多。

　　糧食和能源是全球經(jīng)濟(jì)最基本的投入。由于它們對(duì)低收入人群影響最大，而世界大多數(shù)人口都陷入低收入人群，能源和糧食的緩慢增長(zhǎng)表明，民眾生活水平的提高并不像紙面顯示的經(jīng)濟(jì)繁榮那么快。

　　此外，由于按美元計(jì)算的全球GDP翻了一番，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了能源和糧食產(chǎn)量的增長(zhǎng)，因而糧食和能源價(jià)格大幅攀升。世界糧農(nóng)組織全球食品價(jià)格在十年中上漲了138%，布倫特原油(84.68,0.36,0.43%)價(jià)格現(xiàn)在已經(jīng)漲到了每桶100美元，而20世紀(jì)90年代平均才每桶20美元。即使像經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所顯示的，按美元計(jì)算的平均收入增加了90%，對(duì)世界大多數(shù)人口來說，食品和能源價(jià)格的巨額增長(zhǎng)也早已抵消了收入的增長(zhǎng)。今天，很多民眾的生活水平可能還不如十年前。

　　雖然生活必需品通貨膨脹導(dǎo)致大多數(shù)人生活水平下降，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)卻顯示，對(duì)一小部分人來說，收入和財(cái)富迅速增長(zhǎng)。美國(guó)1%的人口獲得了四分之一的國(guó)民收入以及近一半的國(guó)家財(cái)富，這是20年前的2倍。在中國(guó)，房地產(chǎn)價(jià)格與收入之比在十年中翻了一番，表明不平等程度也增加了不止1倍。中國(guó)和美國(guó)的表現(xiàn)固然最為明顯，但是，日益嚴(yán)重的不平等早已經(jīng)成為全球性問題。

　　收入不平等的加劇，將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與富裕人群的支出掛上了鉤。這些支出項(xiàng)目具有較高的賬面價(jià)值，但財(cái)富效應(yīng)不易外溢。因此，紙面的繁榮和民眾普遍的不滿同時(shí)存在。

　　測(cè)算問題，在某些方面可以解釋經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和民眾感受之間的脫節(jié)。在輕工業(yè)產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施和信息技術(shù)領(lǐng)域，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)迅速擴(kuò)張。邊際收益一直在下降。另一方面，一些必需品，如食品和能源等卻沒有跟上。因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家可以不斷報(bào)告GDP增長(zhǎng)顯著，但與此同時(shí)，人們生活卻更不幸福了。

　　在不平等方面，全球化和教育通常被視為兩個(gè)最重要的因素。全球化增加了市場(chǎng)對(duì)技能的需求。因此，具有特殊技能的人從全球化中獲得了更多的好處。但實(shí)際上，工程師、科學(xué)家和計(jì)算機(jī)程序員并沒有從全球化中獲得更多的好處。他們的工資紅利并沒有增加那么多。

　　教育紅利在發(fā)達(dá)國(guó)家看起來更為重要。受過大學(xué)教育人群的失業(yè)率和其他人群相比有很大的差異。理論上，新興經(jīng)濟(jì)體的平均教育水平較低，情況應(yīng)該更是如此。但是，事實(shí)與理論卻并不相符。其他一些因素，如供應(yīng)與需求等，可能比教育更起作用。中國(guó)的大學(xué)畢業(yè)生工資紅利的降低反映了供應(yīng)的增長(zhǎng)。隨著藍(lán)領(lǐng)工資上漲加速，這種紅利已經(jīng)完全消失了。

　　資產(chǎn)市場(chǎng)在推動(dòng)不平等方面，比其他因素具有更重要的作用。那些財(cái)富或收入迅速增加的人通常加入了資產(chǎn)市場(chǎng)。資產(chǎn)值占GDP比例經(jīng)歷了很多“繁榮-衰退”周期。房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)的總價(jià)值在20萬億到50萬億美元之間波動(dòng)。那些在正確的時(shí)間進(jìn)入和退出的人發(fā)了財(cái)，其他人則依舊貧窮。

　　收入與財(cái)富的分配已經(jīng)基本上變成了一個(gè)賭場(chǎng)，與生產(chǎn)力完全無關(guān)。原因就在于寬松的貨幣政策夸大了經(jīng)濟(jì)周期，引發(fā)了繁榮與衰退。

　　在經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)，央行行長(zhǎng)們相信經(jīng)濟(jì)刺激措施。這些刺激手段由于降低貨幣價(jià)格，從而創(chuàng)造了資產(chǎn)泡沫。貨幣能動(dòng)論是造成世界問題的主要原因。它在世界各地建立了以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)，卻排除了真正的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

　　資產(chǎn)市場(chǎng)造成的財(cái)富和收入集中降低了社會(huì)的滿意程度。嫉妒不是主要的原因。大多數(shù)人的生活確實(shí)沒有變好。

　　滯脹困擾世界

　　全球經(jīng)濟(jì)正在陷入滯脹。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不斷放緩，但通脹在上升。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2011年的GDP增幅將從2010年的3%下降到2%，新興經(jīng)濟(jì)體的增幅則會(huì)從7.1%下降到6.5%。通貨膨脹在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體都已經(jīng)超過了預(yù)期，并且仍在加快。

　　而且，生活必需品的通脹要高得多。無論手機(jī)或電腦價(jià)格下降多少，都無法抵消食物和能源價(jià)格迅速上漲對(duì)大多數(shù)人生活福祉的影響，盡管就技術(shù)層面而言，這在GDP的核算上是可以實(shí)現(xiàn)的。

　　具有諷刺意味的是，政策制定者們?cè)谠u(píng)估通脹時(shí)常常會(huì)忽略食物和能源，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為這兩者太不穩(wěn)定。

　　是的，它們太不穩(wěn)定了。在巨大的動(dòng)蕩中，食品和能源價(jià)格在過去的十年間迅速上漲。然而，只關(guān)注短期波動(dòng)而忽略其長(zhǎng)期趨勢(shì)是十分荒謬的。食品和能源通脹蔓延至其他方面，只是一個(gè)時(shí)間問題。而且，蔓延已經(jīng)在發(fā)生了。即使在日本這樣一個(gè)通貨緊縮的國(guó)家，2011年也可能會(huì)經(jīng)歷一些通貨膨脹。

　　今天的通貨膨脹是跟隨昨日的資產(chǎn)通貨膨脹而來的。在過去的十年間，寬松的貨幣政策在刺激經(jīng)濟(jì)的名義下被反復(fù)施行。

　　實(shí)際上，貨幣刺激的所謂有效性主要來源于創(chuàng)造資產(chǎn)泡沫。貨幣在資產(chǎn)市場(chǎng)上的存量累計(jì)不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去。在資產(chǎn)泡沫破裂后它最終會(huì)進(jìn)入CPI。各國(guó)央行通過增加貨幣來應(yīng)對(duì)資產(chǎn)泡沫破裂所帶來的影響，因而創(chuàng)造了更大的通脹。

　　通貨膨脹是不可避免的。推動(dòng)了過去泡沫的貨幣存量，和新增的用于應(yīng)對(duì)泡沫破裂影響的貨幣增量，最終都會(huì)變成通脹。

　　世界正走向另一場(chǎng)危機(jī)

　　通貨膨脹正在擠壓低收入以及中等收入家庭，這些家庭并沒有從過去的資產(chǎn)泡沫中獲益，甚至是其受害者。對(duì)于很多家庭來說，生活水平不斷下降，因此，社會(huì)不滿情緒正在加劇。另一方面，IT革命使得信息變得更加便宜。這種組合是爆炸性的。

　　滅火的首要原則是不要向火焰投放燃料。但是，現(xiàn)在的通脹治理卻沒有遵循這一原則?，F(xiàn)存的貨幣存量具有極大的通脹性。為了遏制通脹，必須以不增加未來通脹壓力的速率增加貨幣供應(yīng)，也就是說貨幣增長(zhǎng)必須低于名義GDP的增長(zhǎng)。與之相應(yīng)，在可預(yù)見的未來，利率上升應(yīng)高于平均通脹率，也就是說，不允許存在任何負(fù)實(shí)際利率。

　　不幸的是，很少有人遵循這一原則。歐元區(qū)的通脹率已經(jīng)高于歐洲央行規(guī)定的2%的上限。歐洲央行威脅將提高利率。不過，每個(gè)人都知道這不可能，因?yàn)閭鶆?wù)危機(jī)仍在持續(xù)影響南歐各國(guó)的經(jīng)濟(jì)。

　　英國(guó)的通脹率為4%。英國(guó)現(xiàn)在預(yù)算赤字巨大，經(jīng)濟(jì)上季度出現(xiàn)收縮，英國(guó)央行很可能將對(duì)通脹持容忍的態(tài)度。美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)無視通脹風(fēng)險(xiǎn)，理由是高失業(yè)率將會(huì)控制工資水平，抑制通脹。美國(guó)現(xiàn)在金融系統(tǒng)無法正常運(yùn)行，失業(yè)率居高不下，它出現(xiàn)通貨膨脹，將會(huì)晚于其他國(guó)家。但是，由于進(jìn)口、農(nóng)業(yè)和能源占到其GDP總量的五分之一，美國(guó)也不可能逃脫全球通貨膨脹的大趨勢(shì)。

　　發(fā)達(dá)國(guó)家不愿處理通脹問題，因?yàn)樗鼈兊膫鶆?wù)負(fù)擔(dān)過重。發(fā)達(dá)國(guó)家在十年間金融危機(jī)爆發(fā)之前的負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到50%，而且，它們的財(cái)政赤字仍然十分龐大。

　　新興經(jīng)濟(jì)體在貨幣政策方面通常比較被動(dòng)。原因在于其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴于貿(mào)易和國(guó)外投資。它們無法在發(fā)達(dá)國(guó)家先前的寬松貨幣政策期間控制通脹。迄今為止，它們的做法也沒有展示任何其他可能。主要標(biāo)志就是它們不愿提高利率。利率增長(zhǎng)過慢，無法消除負(fù)實(shí)際利率。長(zhǎng)期的負(fù)實(shí)際利率總是會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)。

　　下一場(chǎng)危機(jī)，要么始于美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的崩潰，要么始于新興經(jīng)濟(jì)體由通脹所導(dǎo)致的“硬著陸”。時(shí)間很可能就是2012年底。

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